quarta-feira, 29 de abril de 2020

A próxima Grande Depressão da década de 2020


Por Nouriel Roubini, Project Syndicate

Embora nunca haja um bom momento para uma pandemia, a crise da COVID-19 chegou em um momento particularmente ruim para a economia global. O mundo está há muito tempo à deriva em uma tempestade perfeita de riscos financeiros, políticos, socioeconômicos e ambientais, todos os quais estão agora ficando ainda mais agudos.

Após a crise financeira de 2007-09, os desequilíbrios e riscos que permeiam a economia global foram exacerbados por erros de política. Portanto, em vez de abordar os problemas estruturais que o colapso financeiro e a recessão subsequente revelaram, os governos empurraram com a barriga, criando grandes riscos negativos que tornaram inevitável outra crise. E agora que ela chegou, os riscos estão aumentando ainda mais. Infelizmente, mesmo que a Grande Recessão leve a uma recuperação sem brilho em forma de U este ano, uma "Grande Depressão" em forma de L se seguirá no final desta década, devido a dez tendências ameaçadoras e arriscadas.

A primeira tendência diz respeito a déficits e seus riscos corolários: dívidas e inadimplências. A resposta política à crise da COVID-19 implica um aumento maciço dos déficits fiscais - da ordem de 10% do PIB ou mais - em um momento em que os níveis da dívida pública em muitos países já eram altos, se não insustentáveis.

Pior ainda, a perda de renda para muitas famílias e empresas significa que os níveis de dívida do setor privado também se tornarão insustentáveis, potencialmente levando a inadimplências em massa e falências. Juntamente com níveis crescentes de dívida pública, tudo isso garante uma recuperação mais anêmica do que a que se seguiu à Grande Recessão há uma década.

Um segundo fator é a bomba-relógio demográfica nas economias avançadas. A crise da COVID-19 mostra que muito mais gastos públicos devem ser alocados aos sistemas de saúde e que a assistência médica universal e outros bens públicos relevantes são necessidades, não luxos. No entanto, como a maioria dos países desenvolvidos tem sociedades envelhecidas, o financiamento de tais despesas no futuro aumentará ainda mais as dívidas implícitas dos atuais sistemas de assistência médica e de seguridade social.

Uma terceira questão é o crescente risco de deflação. Além de causar uma profunda recessão, a crise também está criando uma grande ociosidade nos bens (máquinas e capacidade não utilizadas) e mercados de trabalho (desemprego em massa), além de provocar um colapso dos preços de commodities, como petróleo e metais industriais. Isso torna provável a deflação da dívida, aumentando o risco de insolvência.

Um quarto fator (relacionado) será a degradação da moeda. À medida que os bancos centrais tentam combater a deflação e evitar o risco de aumento das taxas de juros (após o aumento maciço da dívida), as políticas monetárias se tornarão ainda mais não convencionais e de longo alcance. No curto prazo, os governos precisarão executar déficits fiscais monetizados para evitar depressão e deflação. No entanto, com o tempo, os choques permanentes da oferta negativa da desglobalização acelerada e do protecionismo renovado tornarão a estagflação praticamente inevitável.

Uma quinta questão é a perturbação digital mais ampla da economia. Com milhões de pessoas perdendo seus empregos ou trabalhando e ganhando menos, as disparidades de renda e riqueza da economia do século XXI se ampliarão ainda mais. Para se proteger contra futuros choques na cadeia de suprimentos, as empresas de economias avançadas repassarão a produção de regiões de baixo custo para mercados domésticos de alto custo. Mas, em vez de ajudar os trabalhadores em casa, essa tendência acelerará o ritmo da automação, pressionando os salários para baixo e abanando ainda mais as chamas do populismo, nacionalismo e xenofobia.

Isso aponta para o sexto fator principal: a desglobalização. A pandemia está acelerando as tendências de balcanização e fragmentação que já estavam em andamento. Os Estados Unidos e a China se dissociarão mais rapidamente, e a maioria dos países responderá adotando políticas ainda mais protecionistas para proteger empresas e trabalhadores domésticos de rupturas globais. O mundo pós-pandemia será marcado por restrições mais rígidas ao movimento de bens, serviços, capital, trabalho, tecnologia, dados e informações. Isso já está acontecendo nos setores farmacêutico, de equipamentos médicos e de alimentos, onde os governos impõem restrições à exportação e outras medidas protecionistas em resposta à crise.

A reação contra a democracia reforçará essa tendência. Os líderes populistas geralmente se beneficiam da fraqueza econômica, desemprego em massa e crescente desigualdade. Sob condições de maior insegurança econômica, haverá um forte impulso de fazer dos estrangeiros um bode expiatório para a crise. Trabalhadores de colarinho azul [operários] e amplos grupos da classe média se tornarão mais suscetíveis à retórica populista, particularmente às propostas para restringir a migração e o comércio.

Isso aponta para um oitavo fator: o impasse geoestratégico entre os EUA e a China. Com o governo Trump fazendo todos os esforços para responsabilizar a China pela pandemia, o regime do presidente chinês Xi Jinping reforçará sua alegação de que os EUA estão conspirando para impedir a ascensão pacífica da China. A dissociação sino-americana de comércio, tecnologia, investimento, dados e acordos monetários se intensificará.

Pior, esse rompimento diplomático preparará o terreno para uma nova guerra fria entre os EUA e seus rivais - não apenas a China, mas também a Rússia, o Irã e a Coreia do Norte. Com a eleição presidencial dos EUA se aproximando, há todos os motivos para esperar um aumento na guerra cibernética clandestina, potencialmente levando até a confrontos militares convencionais. E como a tecnologia é a arma principal na luta pelo controle das indústrias do futuro e no combate às pandemias, o setor de tecnologia privada dos EUA se tornará cada vez mais integrado ao complexo industrial nacional de segurança.

Um risco final que não pode ser ignorado é a perturbação ambiental, que, como mostrou a crise da COVID-19, pode causar muito mais estragos econômicos do que uma crise financeira. As epidemias recorrentes (HIV desde os anos 80, SARS em 2003, H1N1 em 2009, MERS em 2011, Ebola em 2014-16) são, como as mudanças climáticas, essencialmente desastres causados pelo homem, nascidos de maus padrões sanitários e de saúde, do abuso dos sistemas naturais e da crescente interconectividade de um mundo globalizado. As pandemias e os muitos sintomas mórbidos das mudanças climáticas se tornarão mais frequentes, severos e onerosos nos próximos anos.

Esses dez riscos, já iminentes antes da COVID-19, agora ameaçam alimentar uma tempestade perfeita que varre toda a economia global em uma década de desespero. Até a década de 2030, a tecnologia e uma liderança política mais competente poderão reduzir, resolver ou minimizar muitos desses problemas, dando origem a uma ordem internacional mais inclusiva, cooperativa e estável. Mas qualquer final feliz pressupõe que encontraremos uma maneira de sobreviver à Grande Depressão que se aproxima.


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"O tempo presente é de dominante interesse para todo o vivente. Governadores e estadistas, homens que ocupam posições de confiança e autoridade, homens e mulheres pensantes de todas as classes, têm sua atenção posta nos acontecimentos que tomam lugar ao nosso redor. Estão observando as relações que existem entre as nações. Eles examinam a intensidade que está tomando posse de cada elemento terreno, e reconhecem que algo grande e decisivo está para acontecer — que o mundo está no limiar de uma crise estupenda."

"As calamidades em terra e mar, as condições sociais agitadas, os rumores de guerra, são portentosos. Prenunciam a proximidade de acontecimentos da maior importância. As forças do mal estão-se arregimentando e consolidando-se. Elas se estão robustecendo para a última grande crise. Grandes mudanças estão prestes a operar-se no mundo, e os acontecimentos finais serão rápidos." - Ellen G. White, Eventos Finais, p. 11.

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